2015年资本市场开局形势残酷：美国股市在三个交易日中第三次走低，油价暴跌，国债收益率也走低，10年期美国国债收益率已经再度跌破2%。你可能会开始质疑：好日子是不是已经结束了。
不用再怀疑。格罗斯(Bill Gross)在1月份的投资展望报告中直率而明确地表示，好日子已经一去不复返了。他写道，今年结束时，许多资产类别会出现负收益。
数年来，一些人(也包括格罗斯本人)一直对格罗斯所描述的情形发出警告：金融危机应对举措──各国央行创造的大量廉价货币──最终将产生一个可怕的后果；债务超级周期会得出自己的结论，证明所谓的市场收益只不过是海市蜃楼。格罗斯警告称，这种预言将变成现实，时间可能就在今年某个时候。
这一悲观言论是导致周二市场下挫的原因之一。瑞银(UBS)的卡申(Art Cashin)在前市尾段于纽约证券交易所场内写下的一份报告中指出，冈拉克(Jeffrey Gundlach)与格罗斯接连的表态再度引发了有关通缩和全球经济增速放缓的议论。他指的是格罗斯的报告以及债券基金经理人冈拉克不久前发表的讲话；冈拉克一直在就全球经济疲软以及油价大跌的影响发出警告。
道指周二开盘走高，最高时上涨了80点，但在一系列不利信息的打击之下掉头下行，跌幅近200点。10年期美国国债的收益率自2013年5月以来首次跌破2%，至1.90%，原油价格继续大幅下挫。西德克萨斯中质油(WTI)下跌约4%，价格稍高于每桶48美元。
格罗斯在报告中说，过去几十年的牛市是受到信贷快速扩张和低利率的推动，每当信贷规模下降或出现危机时，各国央行的应对办法都是创造新一轮信用和廉价贷款。
他说，自1981年以来，更多成本较低的信贷对推动经济增长和金融资产牛市的作用一直被投资者低估。他还说，投资者一直不断想当然地认为货币政策（有时还有财政政策）可以抑制长期商业周期。
不过他说，当收益率、资产价格和日益增多的信贷给风险回报的天平放置了不合理的重负时，这轮超级债务周期就将很快抵达符合逻辑的终点。问题的关键在于各大央行或面临“零利率下限”(zero bound)的情况。“零利率下限”指的是短期债券利率为零（或以目前德国的情况为例，即低于零的水平）。当发生这种情况时，信贷的增加不再产生任何刺激性的效应。几十年来日本就一直如此。
发展中和发达国家的经济在放缓，因为太多资本进入了“无风险”的资本市场，而没有进入实体经济。格罗斯称，但现在资本市场的回报率也降低了，这会导致交易头寸被解除。他称，不会立即解除，而是逐步解除，投资者会将信用和资产换成现金，而有时真的就是放在床垫下的钱，当投资者这么做时，这个系统就开始了去杠杆化。他称，当资产的回报率不比现金高，人们就会只持有现金。
虽然这份报告似乎来得特别及时，但格罗斯并没有预测债务超级周期结束的具体日子，甚至具体月份。实际上，他不会将预期的时间范围定在比未来12个月更短，因为他知道非理性的市场甚至可以愚弄最理智的投资者。但他仍为投资者提出了建议，提醒他们在这种环境下应当寻找“具有稳定现金流”的高质量资产。这意味着投资美国国债和高评级公司债以及杠杆率不高但股息不错的股票。
美国国债市场已在持续上涨，公用事业和国防类股去年的表现也很亮丽，由此看来，一些投资者似乎已经收到了上述讯息。(来源：华尔街日报)
