梅开三度?北京证券交易所

9月2日,在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上,习近平通过视频发表致辞。致辞中披露,中国将设立北京证券交易所。这是时隔三十余年,中国大陆资本市场迎来又一个全国性证券交易所,至此形成了京沪深三足鼎立之势。随后,中国证监会发文解释,在定位方面,北交所将坚持服务创新型中小企业的市场定位,尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段,提升制度包容性和精准性。分析人士指出,北交所的成立,意味着新三板改革步入了新阶段,将进一步完善多层级融资渠道。

何来北交所?
中国目前已在上海和深圳分别设立证券交易所,同时在北京逐步发展出“新三板”。新三板实质上是一个中小企业股份转让系统,定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台。新三板早在2006年就开始运行,但一开始仅限于北京高科技中心中关村的企业,因此成交量极小。2012年,“新三板”范围扩大,除中关村外,还加入了上海张江、武汉东湖、天津滨海三个国家级高新区。不过仅一年后,证监会就将“新三板”的规模扩大到全国。

不同于中国的沪深两市,想要进入新三板的企业要求很低,主要硬性指标仅为经营满两年,同时“新三板”不设涨跌幅限制,价格变动很剧烈。正因为如此,对入场投资者设置较高门槛,参与者主要是专业投资者,因此整体活跃度较低。大量在“新三板”挂板的公司,甚至从未交易过。将要成立的北京证券交易所将要在新三板的基础上改革而来。

中金公司研究部执行总经理李求索介绍,2019年以来,新三板市场已经形成了由基础层、创新层、精选层依次递进的市场结构。目前三层的挂牌公司分别为5988/1250/66家,总股本分别为3450/1295/108亿股。中国证监会在周四晚表示,将进一步深化新三板改革,以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所,总体平移精选层各项基础制度。

按照目前设计,新三板企业可由基础层、创新层、北交所,“层层递进”的方式实现北交所上市,因此北交所将作为场内市场,而新三板则成为了北交所的场外板块。北京南山投资创始人周运南向中国媒体表示,北交所的成立,彻底地解决了新三板的市场定位和法律地位问题,新三板从“全国第三个证劵交易场所”真正升级为一个独立公开的“证券交易所”。此前,新三板的精选层公司,虽然挂板交易,但却不是正式上市交易,因此会遇到公募基金、社保基金能不能投资等问题。

聚焦中小企业,对标纳斯达克
目前来看,北交所将专注中小企业融资上市。证监会并表示,要构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排。中国证监会负责人还表示,将着力打造符合中国国情、有效服务“专精特新”中小企业的资本市场专业化发展平台。其中,“专精特新”具体是指“专业化、精细化、特色化、新颖化”。

不过,值得一提的是,上交所目前有科创板,目标是聚焦核心技术的科创企业;深交所有创业板,目标聚焦成长性创新创业企业。虽然证监会称北交所将与沪深交易所坚持错位发展。但三者具体如何区别和分工,还有待观察。对此,银泰证券股转业务部总经理张可亮解读,上交所重点服务长三角,定位于硬科技企业;深交所重点服务大湾区,定位于新经济企业;北交所重点服务京津冀,乃至整个北方,定位于创新型中小民营企业。

无论是新三板,还是如火如荼的科创板,设立之初都被认为是“中国版的纳斯达克”。美国的纳斯达克成立于1971年,以电子化交易、服务中小企业为特点,硅谷的科技企业多在此上市,目前已成长为全球最大的交易市场。但新三板和科创板,在流动性和参与门槛上都与纳斯达克有一定距离。目前,从分层制度、做市商制度来看,北交所与纳斯达克其相似度最高,具有一定潜力。不过,粤开证券研究院首席宏观研究员罗志恒在财新网撰文提醒,北交所还需要在调整准入标准、降低门槛等方面进一步完善制度。(转载自BBC中文网)

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