随着加拿大各大银行即将从12月2日起陆续公布第四季度财报，市场正以近乎“完美”的预期为其定价。然而，在这片乐观情绪背后，分析师们对银行业能否支撑起当前的高估值产生了分歧。
目前，加拿大六大银行的远期市盈率已攀升至约13倍，远高于其20年历史平均水平约10.5倍，甚至接近2008-09年金融危机前的估值水平。尽管如此，市场普遍预期银行业将以强劲表现收官本财年。丰业银行分析师Mike Rizvanovic在报告中指出：“我们预计加拿大大型银行将以又一个稳健的季度业绩，为这表现强劲的一年画上句号。”推动盈利增长的主要动力预计来自活跃的资本市场、财富管理业务以及其他部门的稳定表现。
银行业亮眼预期的背后，是加拿大整体经济的摇摆不定。今年第二季度国内生产总值萎缩0.4%，第三季度预计仅微增0.5%。十月份失业率仍维持在6.9%的高位。美国贸易政策带来的不确定性持续拖累房市，使其低于长期趋势，并抑制了企业的投资意愿。这些因素导致银行信贷增长持续乏力。然而，压力也有所缓解。加拿大央行于今年九月和十月连续降息，将基准利率从2024年中的5%下调至2.25%，减轻了借款人的负担。分析师因此预计，第四季度的不良贷款拨备不会出现大幅波动。
面对高估值，分析师看法不一：
谨慎派：Jefferies分析师John Aiken认为，“加拿大银行的估值水平，客气地说，已充分反映了其价值。”该行已下调加拿大皇家银行和多伦多道明银行的评级。Aiken指出，尽管经济迄今抵御了负面预期，但2026年不明朗的经济前景令人担忧。“在营收增长面临挑战、信贷压力尚未消散的背景下，我们认为当前的下行风险大于上行风险。”
乐观派：Rizvanovic则从更长远的角度看淡估值担忧。基于对2027年盈利的预期，估值将回落至11.9倍。他认为，历史平均水平已不完全适用，因为当今银行业资本缓冲更加雄厚，稳定性远胜以往。
加拿大国家银行分析师Gabriel Dechaine指出，巨额股票回购是推高股价的另一重要因素。上一季度银行回购了近4500万股，活跃度为历史所罕见。但他质疑：“在当前估值高企的情况下，这种趋势能否或应否持续下去，值得商榷。”
展望未来，风险依然存在。加美墨协定将于明年重新谈判，美国的政策方向仍不明朗。Aiken警告称：“加美贸易争端的解决似乎陷入停滞，我们认为更不确定的宏观前景可能会考验信贷质量。”
财报季将由丰业银行在12月2日(周二)拉开序幕；加拿大皇家银行和加拿大国家银行于12月3日(周三)发布；多伦多道明银行、加拿大帝国商业银行和蒙特利尔银行则定于12月4日(周四)公布业绩。
