伊朗冲突持续发酵，全球金融市场震荡加剧。然而，与历史经验不同，本轮地缘政治风险并未推动黄金价格持续上扬，反而出现阶段性回落。这一走势对长期将黄金视为“避险资产”的投资者而言，颇具反差。
截至周二，国际金价回落约4%，报每盎司约5,124美元。分析人士普遍认为，美元走强是压制金价的核心因素。由于黄金、原油等大宗商品以美元计价，美元升值意味着以更少美元即可购买同样数量的商品，从而在计价层面形成价格下行压力。
近期，美国国债收益率同步走高，资金明显流入美元资产。在高度不确定的国际环境下，美元再度成为全球资本“首选避风港”。这一现象显示，在极端风险情境下，市场对美元流动性与制度稳定性的信心，短期内甚至超过对黄金的传统偏好。
投资机构指出，黄金此前已积累较大涨幅，市场投机情绪一度升温。在此背景下，一旦出现宏观变量变化，如美元走强或利率预期调整，金价更容易出现技术性回调。换言之，“避险属性”并非在任何时点都占主导地位。
与此同时，能源市场正释放更为复杂的信号。伊朗对美军设施及地区能源基础设施展开反击，并实质性封锁霍尔木兹海峡——这一全球约五分之一石油运输必经航道。供应风险迅速推高油价，国际原油价格已升至每桶约74美元，较上周低点上涨近20%。
通常情况下，美元走强会对油价形成抑制，但当前供应冲击抵消了汇率因素。能源价格上涨带来的潜在通胀风险，成为市场新的焦点。
能源成本是通胀的重要传导渠道。汽油、柴油、航空燃料以及物流运输成本上升，将逐步传递至食品、零售及制造业领域。分析人士指出，尽管此前通胀已有所缓和，但若油价维持高位，通胀压力可能重新抬头。
对于黄金而言，这一逻辑并非单向利好。理论上，黄金常被视为抗通胀资产，但若通胀风险促使央行提高利率，局势将发生转折。以Federal Reserve为例，若美国通胀明显反弹，美联储可能被迫维持或重启加息路径。更高的利率将吸引国际资本流入美元资产，从而进一步推升美元指数，并对无息资产黄金形成压制。
因此，当前黄金价格下行的核心机制在于：油价上涨引发通胀预期——通胀预期推高加息概率——加息预期强化美元——美元走强压制金价。市场预期链条的变化，正在重塑传统“危机=金价上涨”的逻辑。
此外，美国总统Donald Trump表示，冲突可能持续四至五周甚至更久。冲突时间的不确定性，使市场难以形成明确方向。在高波动环境下，部分投资者选择持有现金或高评级债券，而非大幅增配黄金。
对加拿大投资者而言，当前形势具有多重含义。首先，若美元持续走强，加元可能承压，持有美元计价资产的收益将受益于汇率因素。其次，能源板块短期内或受益于油价上涨，但需警惕需求破坏与政策干预风险。第三，黄金的配置价值并未消失，但其短期表现可能继续受制于美元走势与利率预期。
总体而言，本轮市场波动体现出全球资本在高度不确定环境下的动态再平衡。美元资产、能源商品与贵金属之间的资金流向，正在实时调整。对于投资者来说，关键不在于简单依赖历史经验，而在于理解宏观变量之间的互动关系，并保持资产配置的灵活性与风险控制能力。
